01 問：什么是資產(chǎn)證券化？

 

　　答：資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。

 

　　02 問：國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至今可以分為哪些階段？

 

　　答：國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至今可以分為試點(diǎn)階段、常態(tài)化發(fā)展階段、備案制后快速發(fā)展階段。

 

　　2005-2008年，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段。這個(gè)階段圍繞業(yè)務(wù)實(shí)操中遇到的各種問題，政策在不斷進(jìn)行豐富完善，市場處于培育期。2005年，我國開始出現(xiàn)在證券交易所市場和銀行間市場掛牌的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

 

　　2011-2014年，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化發(fā)展階段。在此階段，擴(kuò)大了開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)主體以及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，明確了SPV獨(dú)立于原始權(quán)益人、管理人和投資人的法律地位，為資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

 

　　2014年底至今，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)施備案制，進(jìn)入快速發(fā)展階段。2014年底，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管完成了從過去的逐筆審批制向備案制的轉(zhuǎn)變，通過完善制度、簡化程序、加強(qiáng)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)市場良性快速發(fā)展。

 

　　03 問：資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃涉及的主要法規(guī)及指引有哪些？

 

　　答：資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（俗稱“企業(yè)資產(chǎn)證券化”）涉及的法規(guī)及指引目前主要包括：

 

　　（1）《公司法》《證券法》《證券投資基金法》等。

 

　?。?）證監(jiān)會發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》等。

 

　?。?）中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指引》《資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃說明書內(nèi)容與格式指引（試行）》《資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險(xiǎn)揭示書（適用個(gè)人投資者）》《資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險(xiǎn)揭示書（適用機(jī)構(gòu)投資者）》等。

 

　?。?）上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》、深圳證券交易所發(fā)布的《深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)發(fā)布的《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行）》，以及上述自律組織不定期更新的業(yè)務(wù)指南及相關(guān)大類基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露指南。

 

　　04 問：目前企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以什么為特殊目的載體？

 

　　答：資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃或中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他特殊目的載體。

 

　　05 問：哪些機(jī)構(gòu)可以擔(dān)任資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的管理人？

 

　　答：目前符合《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》相關(guān)要求的證券公司和基金管理公司子公司，可以擔(dān)任資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的管理人。

 

　　06 問：什么是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)？

 

　　答：基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。

 

　　其中財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)，其交易基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)真實(shí)，交易對價(jià)應(yīng)當(dāng)公允，現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)持續(xù)、穩(wěn)定。

 

　　基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。

 

　　07 問：專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)怎么分類？

 

　　答：一般而言，可以分為債權(quán)類型、收益權(quán)類型以及權(quán)益類型等。（1）債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)，如企業(yè)應(yīng)收賬款、融資租賃債權(quán)、消費(fèi)貸款等。（2）收益權(quán)類（企業(yè)經(jīng)營收入類）基礎(chǔ)資產(chǎn)，如公用事業(yè)收入、企業(yè)經(jīng)營收入等。（3）權(quán)益類基礎(chǔ)資產(chǎn)，如商業(yè)物業(yè)、租賃住房等不動產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，主要表現(xiàn)為通過持有股權(quán)而間接持有不動產(chǎn)資產(chǎn)，將不動產(chǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為資產(chǎn)支持證券分配現(xiàn)金流來源。

 

　　08 問：專項(xiàng)計(jì)劃可以在哪幾個(gè)場所掛牌？

 

　　答：專項(xiàng)計(jì)劃可以按照規(guī)定在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所進(jìn)行掛牌、轉(zhuǎn)讓。

 

　　09 問：什么是資產(chǎn)證券化的負(fù)面清單管理？

 

　　答：負(fù)面清單管理主要是指列明不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式，或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)。具體可參見基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》。實(shí)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，且不屬于負(fù)面清單范疇。

 

　　10 問：哪家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)負(fù)面清單管理工作？

 

　　答：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理工作，研究確定并在基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站及時(shí)公開發(fā)布負(fù)面清單。

 

　　11 問：專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)是否屬于清算資產(chǎn)？

 

　　答：原始權(quán)益人、管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人因依法解散、被依法撤銷或者宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算的，專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。

 

　　12 問：參與資產(chǎn)支持證券認(rèn)購的合格投資者，應(yīng)當(dāng)符合哪些條件？

 

　　答：根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)面向合格投資者發(fā)行，發(fā)行對象不得超過二百人，單筆認(rèn)購不少于100萬元人民幣發(fā)行面值或等值份額。合格投資者應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的條件，依法設(shè)立并受國務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管，且由相關(guān)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施主動管理的投資計(jì)劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。

 

　　13 問：資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中一般涉及哪些交易方，分別需要簽署什么交易合同？

 

　　答：資產(chǎn)證券化交易中主要涉及：原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（一般由原始權(quán)益人擔(dān)任）、管理人、投資人、托管人、監(jiān)管銀行、評級機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等，主要涉及的交易合同包括：（1）原始權(quán)益人與管理人簽署的《資產(chǎn)買賣協(xié)議》；（2）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)與管理人簽署的《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》；（3）管理人與投資人簽署的《認(rèn)購協(xié)議及風(fēng)險(xiǎn)揭示書》；（4）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管銀行與管理人簽署的《監(jiān)管協(xié)議》；（5）管理人與托管人簽署的《托管協(xié)議》；（6）原始權(quán)益人簽署的《差額支付承諾函》（如有）；（7）擔(dān)保人與管理人、原始權(quán)益人簽署的《擔(dān)保協(xié)議》（如有）；（8）其它協(xié)議。

 

　　14 問：什么是資產(chǎn)證券化的原始權(quán)益人？

 

　　答：原始權(quán)益人是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)，是按照相關(guān)規(guī)定及約定向資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移其合法擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)以獲得資金的主體。

 

　　15 問：資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的特定原始權(quán)益人需具備哪些基本要求？

 

　　答：特定原始權(quán)益人是指業(yè)務(wù)運(yùn)營可能對專項(xiàng)計(jì)劃及資產(chǎn)支持證券投資者的利益產(chǎn)生重大影響的原始權(quán)益人，對于特定原始權(quán)益人的基本要求如下：（1）生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)、特定原始權(quán)益人公司章程或者企業(yè)、事業(yè)單位內(nèi)部規(guī)章文件的規(guī)定；（2）內(nèi)部控制制度健全；（3）最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；（4）法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

 

　　16 問：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對原始權(quán)益人的關(guān)注要點(diǎn)有哪些？

 

　　答：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于原始權(quán)益人經(jīng)營性收入的，原始權(quán)益人應(yīng)具備持續(xù)經(jīng)營能力，關(guān)注其盈利能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營前景、償債能力等；

 

　?。?）原始權(quán)益人承擔(dān)差額補(bǔ)足、資產(chǎn)回購等增信義務(wù)的，關(guān)注其資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流情況；

 

　　（3）原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的，應(yīng)具有相關(guān)業(yè)務(wù)管理能力，包括規(guī)則、技術(shù)與人力配備。

 

　　17 問：什么是資產(chǎn)證券化的管理人？

 

　　答：為資產(chǎn)支持證券持有人之利益對專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行管理及履行其他法定及約定職責(zé)的證券公司、基金管理公司子公司；經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可，期貨公司、證券金融公司、中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管的其他公司以及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)，可參照適用。

 

　　18 問：什么是資產(chǎn)證券化的托管人？

 

　　答：為資產(chǎn)支持證券持有人之利益按照規(guī)定或約定對專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行保管，并監(jiān)督專項(xiàng)計(jì)劃運(yùn)作的商業(yè)銀行或其他機(jī)構(gòu)。

 

　　19 問：什么是資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)？

 

　　答：資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)資產(chǎn)提供管理服務(wù)，通常原始權(quán)益人會承擔(dān)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的角色。

 

　　20 問：資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的主要作用是什么，是否必須由原始權(quán)益人擔(dān)任？

 

　　答：（1）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理、運(yùn)營與服務(wù)責(zé)任，肩負(fù)著資產(chǎn)證券化交易從證券開始發(fā)行到資產(chǎn)全部處置完畢整個(gè)期間的管理。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的主要工作是收取基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的本金和利息現(xiàn)金流，負(fù)責(zé)相應(yīng)的監(jiān)理、保管，將收取的這些資本到期本息交給受托人，對過期欠款進(jìn)行催收，確保資金及時(shí)、足額到位，向受托人和投資人提供有關(guān)出售或者作為抵押的特定資產(chǎn)組合的定期財(cái)務(wù)報(bào)告（包括收支資金來源、應(yīng)支付費(fèi)用、納稅情況等必要信息）。

 

　?。?）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)不是必須由原始權(quán)益人擔(dān)任。但是由于原始權(quán)益人擁有現(xiàn)成的資產(chǎn)信息等系統(tǒng)以及相應(yīng)的客戶關(guān)系，負(fù)責(zé)證券化資產(chǎn)出售后繼續(xù)管理資產(chǎn)的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，通常由原始權(quán)益人擔(dān)任，或者由其附屬公司擔(dān)任。

 

　　21 問：在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，信用增級機(jī)構(gòu)的作用是什么？

 

　　答：信用增級分為外部增級和內(nèi)部增級。此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此有可能要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級。

 

　　22 問：在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，信用評級機(jī)構(gòu)的作用是什么？

 

　　答：通過收集資料、盡職調(diào)查、信用分析及后續(xù)跟蹤，對原始權(quán)益人和增信主體的信用水平、基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量、產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并開展現(xiàn)金流分析與壓力測試，出具初始評級報(bào)告和跟蹤評級報(bào)告。

 

　　23 問：在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，律師事務(wù)所的作用是什么？

 

　　答：對原始權(quán)益人及基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律狀況進(jìn)行評估和調(diào)查，出具法律意見書，對其他項(xiàng)目參與者的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行明確，擬定交易過程中的相關(guān)協(xié)議和法律文件，并提示法律風(fēng)險(xiǎn)，提供法律相關(guān)建議。

 

　　24 問：在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，會計(jì)師事務(wù)所的作用是什么？

 

　　答：對基礎(chǔ)資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行盡職調(diào)查和現(xiàn)金流分析，提供會計(jì)和稅務(wù)咨詢，在專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)進(jìn)行募集資金驗(yàn)資，并在產(chǎn)品存續(xù)期間對專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，對清算報(bào)告進(jìn)行審計(jì)等。

 

　　25 問：一般而言，資產(chǎn)支持證券投資者享有哪些權(quán)利？

 

　　答：（1）分享專項(xiàng)計(jì)劃收益；（2）按照認(rèn)購協(xié)議及計(jì)劃說明書的約定參與分配清算后的專項(xiàng)計(jì)劃剩余資產(chǎn)；（3）按規(guī)定或約定的時(shí)間和方式獲得資產(chǎn)管理報(bào)告等專項(xiàng)計(jì)劃信息披露文件，查閱或者復(fù)制專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)信息資料；（4）依法以交易、轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押等方式處置資產(chǎn)支持證券；（5）根據(jù)證券交易場所相關(guān)規(guī)則，通過回購進(jìn)行融資；（6）認(rèn)購協(xié)議或者計(jì)劃說明書約定的其他權(quán)利。

 

　　26 問：資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的發(fā)行方式目前有哪些？

 

　　答：目前資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃業(yè)務(wù)主要采取簿記建檔發(fā)行方式，有些規(guī)模較小的項(xiàng)目采取的是協(xié)議定價(jià)發(fā)行模式（即直接由原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格，不采用嚴(yán)格的簿記建檔流程）。

 

　　27 問：資產(chǎn)證券化融資規(guī)模是否有限制？

 

　　答：（1）資產(chǎn)證券化融資規(guī)模目前無特定限制；（2）根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》第十四條，管理人不能超過計(jì)劃說明書約定的規(guī)模募集資金；（3）根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》第二十六條，基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模、存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持證券的規(guī)模、存續(xù)期限相匹配。

 

　　28 問：管理人能否以自有資金或者管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃參與資產(chǎn)支持證券投資？

 

　　答：根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》第十八條，管理人與原始權(quán)益人存在第十七條所列情形，或者管理人以自有資金或者其管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃、其他客戶資產(chǎn)、證券投資基金認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的，應(yīng)當(dāng)采取有效措施，防范可能產(chǎn)生的利益沖突。管理人以自有資金或其管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃、其他客戶資產(chǎn)、證券投資基金認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的比例上限，由其按照有關(guān)規(guī)定和合同約定確定。

 

　　29 問：專項(xiàng)計(jì)劃基本監(jiān)管審核流程是怎樣的？

 

　　答：（1）交易所或中證報(bào)價(jià)系統(tǒng)對項(xiàng)目申報(bào)材料進(jìn)行審查，對于滿足掛牌條件的項(xiàng)目出具無異議函；（2）項(xiàng)目取得無異議函后進(jìn)行發(fā)行，設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃；（3）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃成立后5個(gè)工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會申請備案；（4）管理人持備案證明辦理交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。

 

　　30 問：無異議函的有效期是多久？

 

　　答:一次發(fā)行的，無異議函有效期為6個(gè)月。儲架發(fā)行的，無異議函有效期為1-2年，首期應(yīng)當(dāng)于6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。

 

　　31 問：資產(chǎn)支持證券銷售機(jī)構(gòu)是否需提供風(fēng)險(xiǎn)揭示書？

 

　　答：資產(chǎn)支持證券銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)制作風(fēng)險(xiǎn)揭示書充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，在接受投資者認(rèn)購資金前應(yīng)當(dāng)確保投資者已經(jīng)知悉風(fēng)險(xiǎn)揭示書內(nèi)容并在風(fēng)險(xiǎn)揭示書上簽字。

 

　　32 問：資產(chǎn)支持證券轉(zhuǎn)讓有何限制條件？

 

　　答：資產(chǎn)支持證券僅限于在合格投資者范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓后，持有資產(chǎn)支持證券的合格投資者合計(jì)不得超過二百人。

 

　　33 問：如何判斷資產(chǎn)支持證券發(fā)行成功？

 

　　答：資產(chǎn)支持證券按照計(jì)劃說明書約定的條件發(fā)行完畢，專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立完成。發(fā)行期結(jié)束時(shí)，資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模未達(dá)到計(jì)劃說明書約定的最低發(fā)行規(guī)模，或者專項(xiàng)計(jì)劃未滿足計(jì)劃說明書約定的其他設(shè)立條件，專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立失敗。管理人應(yīng)當(dāng)自發(fā)行期結(jié)束之日起10個(gè)工作日內(nèi)，向投資者退還認(rèn)購資金，并加算銀行同期活期存款利息。

 

　　34 問：認(rèn)購專項(xiàng)計(jì)劃時(shí)認(rèn)購資金劃撥到何賬戶？

 

　　答：專項(xiàng)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)指定資產(chǎn)支持證券募集資金專用賬戶，用于資產(chǎn)支持證券認(rèn)購資金的接收與劃轉(zhuǎn)。

 

　　35 問：資產(chǎn)證券化產(chǎn)品常用信用增級措施有哪些？

 

　　答：資產(chǎn)證券化的信用增級分為內(nèi)部增信和外部增信兩種方式。內(nèi)部增信是從基礎(chǔ)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)角度出發(fā)，主要包括結(jié)構(gòu)化分層、超額抵押、超額利差、現(xiàn)金儲備賬戶等；外部增信則是以主體信用擔(dān)保為主，主要包括原始權(quán)益人差額支付承諾、第三方擔(dān)保、土地/房產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押等。

 

　　36 問：什么是資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)？

 

　　答：將專項(xiàng)計(jì)劃分為優(yōu)先、次優(yōu)、次級等結(jié)構(gòu)，次級資產(chǎn)支持證券可由原始權(quán)益人或合格投資人認(rèn)購。根據(jù)具體設(shè)計(jì)，優(yōu)先級和次優(yōu)級投資人在收益分配上享有優(yōu)先受償權(quán)。

 

　　37 問：什么是超額利差的增信方式？

 

　　答：超額利差是指基礎(chǔ)資產(chǎn)池所產(chǎn)生的利息流入大于資產(chǎn)支持證券支付給投資者的利息和各類稅費(fèi)的總和，一般在債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)中使用較多。

 

　　采用超額利差增信的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會建立相應(yīng)的利差賬戶，在產(chǎn)生超額利差時(shí)會將相應(yīng)的現(xiàn)金流存入該賬戶，當(dāng)發(fā)生違約事件時(shí)可通過該賬戶中的資金對投資者提供一定的損失保護(hù)。

 

　　38 問：什么是資產(chǎn)證券化的超額覆蓋？

 

　　答：指基礎(chǔ)資產(chǎn)特定期間能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流超過資產(chǎn)支持證券特定期間內(nèi)預(yù)計(jì)支付的本息金額，并以此提供一定的信用增級。

 

　　39 問：什么是資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金儲備賬戶？

 

　　答：現(xiàn)金儲備賬戶是指設(shè)置一個(gè)特別的賬戶建立的準(zhǔn)備金制度，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不足時(shí)，使用現(xiàn)金儲備賬戶內(nèi)的資金彌補(bǔ)投資者的損失。

 

　　40 問：什么是資產(chǎn)證券化的流動性支持？

 

　　答：在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流短期波動，無法滿足資產(chǎn)支持證券本息支付時(shí)，由流動性支持機(jī)構(gòu)提供資金支持。該流動性支持只是為未來收入代墊款項(xiàng)，并不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　41 問：什么是資產(chǎn)證券化的差額支付？

 

　　答：指以差額支付承諾人擔(dān)保的方式，承諾對基礎(chǔ)資產(chǎn)收益與投資者預(yù)期收益的差額承擔(dān)不可撤銷、無條件的補(bǔ)足義務(wù)。

 

　　42 問：什么是信用觸發(fā)機(jī)制？

 

　　答：信用觸發(fā)機(jī)制是指與原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)或擔(dān)保人的主體評級或運(yùn)營狀況、資產(chǎn)池的累計(jì)違約率等指標(biāo)相掛鉤的機(jī)制，例如：現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)機(jī)制、權(quán)利完善事件、加速清償事件、違約事件、提前終止循環(huán)購買（如有）事件、提前終止事件等。

 

　　43 問：資產(chǎn)證券化中的“真實(shí)出售”是指什么？

 

　　答：資產(chǎn)證券化中“真實(shí)出售”即原始權(quán)益人真正把證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓給了特別目的載體（SPV）。基礎(chǔ)資產(chǎn)只有經(jīng)過真實(shí)出售，才能夠和原始權(quán)益人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相隔離?；A(chǔ)資產(chǎn)一旦實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，即使原始權(quán)益人由于經(jīng)營不善而破產(chǎn)，原始權(quán)益人的債權(quán)人和股東對基礎(chǔ)資產(chǎn)也沒有任何追索權(quán)。同樣，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)不足以償還本息，投資者的追索權(quán)也僅限于基礎(chǔ)資產(chǎn)，對原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)也沒有任何追索權(quán)。

 

　　44 資產(chǎn)證券化中的 “破產(chǎn)隔離” 是什么?

 

　　答: 資產(chǎn)證券化中的 “破產(chǎn)隔離” 包括兩層含義: 第一，證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離；第二，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)與管理人及其他業(yè)務(wù)參與人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。

 

　　45 企業(yè)資產(chǎn)證券化是否可以與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效隔離?

 

　　答: 債權(quán)類、權(quán)益類資產(chǎn)的證券化在法律上可以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，具體可從以下兩個(gè)方面進(jìn)行理解:

 

　　(１)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售是企業(yè)資產(chǎn)證券化與原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的前提，不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類型均可以實(shí)現(xiàn)法律上的真實(shí)出售。其中債權(quán)類和權(quán)益類資產(chǎn)可以通過依法合規(guī)的資產(chǎn)買賣行為實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售。收益權(quán)類資產(chǎn)雖然并未在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)體現(xiàn)，但有相關(guān)規(guī)則或文件授權(quán)基礎(chǔ)，真實(shí)存在，可以通過法律界定和交易安排實(shí)現(xiàn)收益權(quán)類資產(chǎn)的真實(shí)出售

 

　　(２) 企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是否最終受到原始權(quán)益人破產(chǎn)的影響因基礎(chǔ)資產(chǎn)類型及具體產(chǎn)品的設(shè)計(jì)不同而存在差異。其中主要的影響因素在于原始權(quán)益人真實(shí)出售資產(chǎn)后是否仍需履行資產(chǎn)運(yùn)營及服務(wù)責(zé)任以及是否提供主體信用增級安排兩個(gè)方面。比如在以債權(quán)類或權(quán)益類資產(chǎn)為基礎(chǔ)形成的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，如不存在原始權(quán)益人或其關(guān)聯(lián)方的信用增級安排且無需其提供后續(xù)資產(chǎn)的運(yùn)營與服務(wù)，則原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不會傳導(dǎo)至該資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，即可實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。反之，如收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售的情況下仍然需要原始權(quán)益人穩(wěn)定的運(yùn)營以產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流，原始權(quán)益人破產(chǎn)將直接影響資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)收益，可能存在無法完全實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　投資者在進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資 價(jià)值判斷時(shí)，應(yīng)更多關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量及交易結(jié)構(gòu)安排，并綜合考慮自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

 

　　46 資產(chǎn)支持證券的還本方式有哪些?

 

　　答: 資產(chǎn)支持證券的還本方式主要分為固定攤還和過手?jǐn)傔€兩種。固定攤還是指按照計(jì)劃說明書中約定的產(chǎn)品還本計(jì)劃進(jìn)行本金兌付。過手?jǐn)傔€是指產(chǎn)品本金兌付與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流實(shí)際回收情況相匹配。對于過手?jǐn)傔€型證券來說，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人可能會因?yàn)槎喾N原因提前償還全部或部分本金，因此將引起該類證券的提前償付，存在一定再投資風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　47 投資者如何對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信息搜集及跟蹤?

 

　　答: 投資者可以在初始投資前通過計(jì)劃管理人、銷售機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)等對資產(chǎn)支持證券的信息進(jìn)行搜集和分析。另外還需重視產(chǎn)品存續(xù)期的信息分析，可以查閱計(jì)劃管理人、 托管人、評級機(jī)構(gòu)發(fā)布的 ?資產(chǎn)管理報(bào)告? ?托管報(bào)告? ?跟蹤評級報(bào)告? 等信息，分析專項(xiàng)計(jì)劃運(yùn)作是否正常、產(chǎn)品評級是否有調(diào)整、基礎(chǔ)資產(chǎn)是否存在提前還款、違約等情況，從而對證券化產(chǎn)品和基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行持續(xù)性的跟蹤評估。

 

　　48 資產(chǎn)管理報(bào)告? 主要包括哪些披露信息?

 

　　答: 資產(chǎn)管理報(bào)告? 主要包括如下內(nèi)容: 基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營情況，原始權(quán)益人、管理人和托管人等資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與人的履約情況，特定原始權(quán)益人的經(jīng)營情況，專項(xiàng)計(jì)劃賬戶資金收支情況，各檔次資產(chǎn)支持證券的本息兌付情況，管理人以自有資金或者其管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃、其他客戶資產(chǎn)、證券投資基金等認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的情況，需要對資產(chǎn)支持證券持有人報(bào)告的其他事項(xiàng)。

 

　　49 債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)和收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)分析方法有何不同?

 

　　答: 債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)是指有明確債權(quán)債務(wù)關(guān)系，可以產(chǎn)生確定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)、保理債權(quán)、小額貸款等，此類基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化程度高且法律結(jié)構(gòu)清晰，其風(fēng)險(xiǎn)識別內(nèi)容主要包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用資質(zhì)、分散性、收益率、違約率、早償率、擔(dān)保措施、現(xiàn)金流分布等，收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)則是指未來通過持續(xù)經(jīng)營可以產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可預(yù)測現(xiàn)金流的資產(chǎn)，例如各類市政收費(fèi)權(quán)、ＰＰＰ項(xiàng)目收益權(quán)、門票收益權(quán)等， 由于收益權(quán)的現(xiàn)金流需要依據(jù)未來經(jīng)營實(shí)體的實(shí)際運(yùn)作狀況進(jìn)行推斷，因此不可預(yù)計(jì)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相較于債權(quán)資產(chǎn)更大，風(fēng)險(xiǎn)測量也更嚴(yán)格一些，對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的考察需更多地通過基礎(chǔ)資產(chǎn)所在行業(yè)未來發(fā)展前景、實(shí)際運(yùn)營方的經(jīng)營實(shí)力、現(xiàn)金流穩(wěn)定性、抵質(zhì)押狀況、現(xiàn)金流歷史記錄和分布測算等方面對基礎(chǔ)資產(chǎn)的償還能力進(jìn)行分析。

 

　　50 對類 ＲＥＩＴｓ 產(chǎn)品的分析主要關(guān)注哪些因素?

 

　　答: 類ＲＥＩＴｓ產(chǎn)品的分析可以從以下幾個(gè)維度考慮：

 

　　(１)運(yùn)營收益的穩(wěn)定性，包括對租戶結(jié)構(gòu)及種類、租約期限及相對租金價(jià)格、地區(qū)新增供給、歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)等的考察；

 

　　(２)物業(yè)價(jià)值變動包括對城市、地段、交通、建筑質(zhì)量等多方面的考察；

 

　　(３) 增信主體的增信作用：增信主體在基礎(chǔ)資產(chǎn)的運(yùn)營收益層面、證券的還本付息、證券的回售、評級下調(diào)等層面進(jìn)行了何種增信；

 

　　(４) 交易結(jié)構(gòu)的合理性：類ＲＥＩＴｓ產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集中的資金混同風(fēng)險(xiǎn)、增信手段的有效性等；

 

　　51 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化如何運(yùn)作，發(fā)展情況如何?

 

　　答: 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化底層資產(chǎn)為債權(quán)類資產(chǎn)，其基本原理及運(yùn)作方式與其他債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化無重大差別，以某互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例:

 

　　(１)該企業(yè)通過建立互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，運(yùn)用大數(shù)據(jù)計(jì)算方式，對客戶進(jìn)行信用等級評級和授信額度服務(wù)，創(chuàng)新的消費(fèi)金融風(fēng)險(xiǎn)控制模式下其項(xiàng)目資產(chǎn)不良率較低；

 

　　(２)該企業(yè)借助科技手段通過IT系統(tǒng)進(jìn)行自動化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，大大提高了循環(huán)購買資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓效率。同時(shí)通過資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人與項(xiàng)目律師對原始權(quán)益人IT系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)場隨機(jī)抽樣，核實(shí)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，確認(rèn)其對每筆資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行明確標(biāo)識，有效防范資產(chǎn)混同風(fēng)險(xiǎn)；

 

　　(３)在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期間，管理人借助資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺實(shí)現(xiàn)了對資產(chǎn)池逐日監(jiān)控， 對資產(chǎn)收益率、資金閑置情況、逾期率及不良率等重要指標(biāo)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測，并形成定期抽樣機(jī)制，做到事前、事中、事后全流程主動管理，以最大限度保障投資者利益?，F(xiàn)階段交易所市場消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化仍堅(jiān)持漸進(jìn)式發(fā)展思路，發(fā)行主體主要為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)的龍頭企業(yè)，要求具有良好歷史運(yùn)營記錄和強(qiáng)大系統(tǒng)支撐，通過加大信息披露力度、貸后持續(xù)跟蹤等動態(tài)監(jiān)控力度、不斷提升互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)內(nèi)部風(fēng)控、 系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)營管理能力，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。（來源：華麥、領(lǐng)帶金融，著作權(quán)歸作者所有）